2021年上半年中國電解鋁供需回顧及下半年展望

在今日由SMM主辦的線上行情直播會議上，SMM分析師李加會發表了2021年上半年中國電解鋁供需回顧及下半年展望的主題演講，會議上她向大家分析了氧化鋁、預焙陽極等電解鋁成本熱點問題，并從供需、進出口等方面展望后期電解鋁價格。

成本端

2021電解鋁成本端緩慢抬升 下半年漲勢有望延續

基于SMM原輔料報價6月電解鋁的行業完全平均成本在14187元/噸，同比上漲12%，環比上漲1.5%，較1月初電解鋁完全成本上漲933元/噸。下半年國內電解鋁的成本有望繼續抬升。

主因：（1）國內電解鋁煤炭價格上漲致使火力發電成本的抬升，相關電解鋁廠的電價均有不同程度的上調。

（2）下半年氧化鋁市場維持區間震蕩行情。

（3）預焙陽極全年或維持高位運行狀態。

氧化鋁與電解鋁價格走勢背離 南北倒掛情況料長期維持

上半年氧化鋁市場與電解鋁市場走勢背離，自2019年以來海內外氧化鋁價格出現階梯性下滑，海內外價格走勢基本趨同，2021年上半年價格波動幅度較小，SMM氧化鋁價格指數顯示，2019年我國氧化鋁均價約為2683元/噸，2020年均價約為2341元/噸，（17年以來的最低價格）目前來看2021年累計均價為2394元/噸，較去年同期有小幅的回升。相比之下，全球電解鋁價格高位運行，氧化鋁與電解鋁價格比值低至12%左右。

另外氧化鋁價格南北差異明顯，7月份氧化鋁市場受北方小幅減產影響，再次逐漸自過?；貧w至平衡甚至小幅短缺附近，且北方過剩幅度小于西南地區，這也導致北方價格得以高位持穩，而西南市場現貨成交清淡且與北方倒掛價差難以收窄。

下半年中國氧化鋁新增放量及進口量繼續對氧化鋁價格施壓

SMM觀點：2021下半年中國氧化鋁價格區間震蕩，但上下空間較為有限，成本端提供支撐。關注：（1）限電、缺礦等問題影響的供需兩端運行波動；（2）各方庫存水平對現貨交投活躍度的影響，以及政策面的變化：短期安全及環保檢查、中長期碳中和對氧化鋁市場的影響等。

下半年鋁用預焙陽極價格繼續維持強勢

國內預焙陽極市場自2020年7月開啟連漲模式，累計上漲1800元/噸，漲幅達72%，截止目前山東地區預焙陽極普塊出廠報價達4300-4600元/噸，創18年1月以來的新高。

國內預焙陽極產品出口均價也屢創新高，SMM獲悉，6月份出口FOB價格大約在800-850美元/噸。

預焙陽極成本端繼續向上 下半年預焙陽極價格有望繼續上行

近期地方煉廠延遲焦化裝置陸續停工檢修，加之前期檢修裝置尚未開工復產，國內石油焦資源供應收緊，石油焦市場再度出現上漲態勢，預計下半年受供需雙方影響，部分焦價或有小幅調整，但整體來看國內中高硫石油焦價格仍以高位運行。

截止目前國內改制煤瀝青價格依然在5100-5200元/噸附近震蕩。從下半年來看，煤瀝青供應量方面或存釋放預期，但原材料煤 焦油緊缺，深加工企業或維持低負荷開工水平，但考慮到下游對高價的承受能力，預計市場或震蕩走低。

總體上國內預焙陽極成本端支撐良好，下半年維持高位運行的底部支撐尚在。

海內外需求良好 國內預焙陽極開工率較去年同期轉好

1-6月份國內預焙陽極開工率回升，截止目前行業開工率維穩在77%左右，1-6月份國內預焙陽極總產量約為1049萬噸，同比去年同期增長16%。

海外需求保持平穩，1-6月份我國預焙陽極總出口量約80萬噸，全年預計150萬噸出口總量。

行業產能過剩，對價格上行形成壓制，預焙陽極價格長期依賴成本變化定價。預計下半年預焙陽極普塊價格在4200-4500元/噸。

供給端

2021年國內電解鋁供給呈現緩慢抬升態勢 新增產能受限明顯

2021年上半年國內電解鋁產量累計達1946.8萬噸，同比增長8.10%。增量主要源于自2020.10至2021.2間累計新增電解鋁投產產能陸續達產放量，三月份國內電解鋁產量同比增速逼近10%。但是，3月內蒙為確?！半p控”任務完成進行壓產，且5月繼續加碼，造成該區域約44萬噸產能停產，云南5月中下旬由于電力緊張減產約94萬噸，二季度國內電解鋁產量增速放緩，5、6月份云南、貴州地區電解鋁開工率下滑，其中云南地區較四月份下滑20%左右。6月份仍甘肅、河南的電解鋁復產產能逐步放量，開工率表現增量。截至7月初，中國電解鋁運行產能3888.0萬噸/年，有效建成產能4380.4萬噸/年，全國電解鋁企業開工率88.8%。海外電解鋁在 2021 年 3 月表現同步復蘇，整體增速轉正，仍略弱于中國市場。

主動增vs被動減——2021年及遠期新增復產與減產產能預期

下半年的新增實際新增產能92萬噸，且這些新增產能已經投產，下半年更多的是前期減產的產能復產，復產量大約是多少，這部分復產產能貢獻量也相對有限。目前海外的供給也是有所受限，海外疫情等各方面的抑制，海外的新增產能預計到2022年才能體現出來，主要集中在印度，中東等地區。

終端消費

2021年下半年的鋁終端消費增速放緩

近期，國家統計局公布2021年1-6月份全國房地產開發投資和銷售情況。開發投資方面，上半年全國房地產開發投資同比增長15.0%；比2019年1—6月份增長17.2%。開竣工方面，房屋新開工和竣工面積分別同比增長3.8%和25.7%。自從國家針對房地產實施了三條線銷售增速回落反映了政策面偏緊背景下，調控效果逐漸顯現，預計下半年銷售繼續放緩?？⒐っ娣e5月轉正、6月高增，預計下半年繼續回暖。房地產下半年用鋁量增量是有望的。

半成品消費

中國鋁加工行業6-7月份開工率開始走低

建筑鋁型材開工率領跌下游加工版塊，板帶次之，原生、再生合金版塊則受制于終端汽車版塊缺芯影響而持續表現平淡；線纜三季度開工率料企穩回升。

中國的鋁加工行業開工率6-7月開始走低，型材、板帶、線纜、合金（再生和原生），增速放緩的原因，去年下半年國內鋁加工行業表現較好，今年增速有限。

進出口

2021-2022年中國鋁材出口市場仍然可期

海關數據顯示，1-6月份鋁材的出口總量約為253萬噸，同比增長12%，由于內外疫情的不同步，導致中國的鋁材出口表現強勁。鋁材出口利潤水平逐漸恢復至19年水平。

下半年我們預計比值維持目前的低位，對中國的鋁材出口有較好的支撐，據我們的調研了解，中國鋁材目前的出口訂單表現較好，后期尚需關注海運對出口市場的影響。

電解鋁庫存：2021年去庫周期或延續至三季度 年底庫存或處于低位

供需雙弱，從七月下旬開始，國內去庫速度是放緩的，但基于供給端的各種干擾，我們預計累庫拐點還會繼續后延，供給端我們預計8-9月份會出現小幅累庫，另一方面國內拋儲填補一部分減產的缺口，但9-10月份國內電解鋁尚處于小旺季，預計全年國內的電解鋁庫存維持在80萬噸的低位水平。

平衡：2021年中國國內電解鋁仍以緊平衡為主 難以出現大幅過?？臻g

總結：鋁是強基本面屬性定價品種，基本面仍是重點考量的因素。下半年電解鋁產量同比增速弱于上半年，關注供給端方面預期變化 下半年進口窗口是否較上半年收窄 拋儲是否超35萬噸量級。下半年主力合約核心運行區間18000-19500元 噸，不排除有短期破位的可能。

SMM預計下半年的鋁價偏高位運行區間，一方面全年庫存或一直處于低位，底部支撐，成本方面也會繼續起到支撐作用。另一方面，宏觀上海外有加息的預期，以及國內拋儲及調控給予鋁價一些壓制。