鋁價繼續高位運行

行邏輯：

　　1）本周鋁價再度走高，基本面繼續小幅去庫的現象繼續提供利好，同時宏觀層面歐洲央行加碼寬松政策，美聯儲保持當前購債規模，同時中國央行也超量續作MLF為國內市場提供流動性，宏觀整體氛圍利好；

　　2）周中鋁錠庫存較上周下降0.7至58.9萬噸，小幅去庫局面持續。年關臨近，部分終端市場開始略顯淡季跡象，下游汽車輪轂訂單已略有下滑，不過光伏、電子以及包裝領域訂單仍較為穩定。繼河南地區環保限產后，本周浙江地區因電力不足對部分行業有限電措施，導致小型企業產量下降。供應端，電的問題導致云鋁海鑫少量減產，但整體運行產能仍處于抬升階段，疊加持續開啟的進口窗口，供應保持向上趨勢；

　　3）氧化鋁價格周中呈上漲之勢，繼河南地區環保限產后，山東濱州地區的氧化鋁廠因環保政策影響而導致實際產出下降，同時汽運也存在受阻現象，因此北方地區的需求部分轉移至西南地區，相應地區價格止跌反彈，短期供需局面相對偏緊?？傮w來看，氧化鋁將繼續反彈，但反彈高度有限，處于相對低位運行；

　　4）基本面的主要邏輯仍在，即低庫存下的持續去庫，交割換月后，持倉量/倉單創下年內新高，短期矛盾再次凸顯，而近期環保影響、電力供應影響等對下游需求均有不同程度影響，關注庫存拐點的到來，但宏觀情緒起到的支撐作用不容小覷，短期鋁價維持高位運行。

　　產業調研：

　　1）（12-18）冶煉廠：云鋁海鑫因電量問題減產5萬噸，現運行產能40萬噸；

　　2）（12-18）精煉廠：國電投遵義公司近期已開始復產，預計明年1月中上旬有所產出。

　　二、重要數據

　　1）本周氧化鋁價格呈現普漲局面，整體重心繼續上移，國內各地價格在2282—2342元/噸范圍，均價為2320元噸，環比上周上漲20元，氧化鋁平均虧損收窄至92元水平；

　　2）電解鋁成本端氧化鋁有所反彈，因此當前完全成本上升至12886元/噸附近，但現貨價格重心繼續提高，經測算國內冶煉廠整體利潤水平提高到4073元/噸；

　　3）鋁社會庫存66.05萬噸（鋁錠58.9萬噸，鋁棒7.15萬噸），環比上周下降0.45萬噸，去年同期為66.35萬噸，同比減少0.3萬噸；

　　4）截至12月18日，上?，F貨與當月合約基差為升230—升270，交割換月后基差重回高位；本周華東市場持貨商出貨積極性較高，但較挺價，下游周初價格相對低位時采購積極性尚可，但隨后價格高漲后畏高情緒再起；華南地區因庫存持續下降，貨源流通相對緊張，價格上漲后貿易商間交投活躍度提高，下游則維持按需采購；

　　5）LME庫存止降回升，增加3.74萬噸至136.7萬噸，較年初減少10.6萬噸，較去年同期減少12.03萬噸；LME鋁0-3升貼水在貼17.1美元/噸至貼12.5美元/噸區間。